来源：华体会体育电脑版官方下载 发布时间：2026-07-21 05:16:11
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上半年我国GDP实际同比增长4.7%，其中二季度GDP增速为4.3%，较一季度回落0.7个百分点，低于今年政府增长目标区间下限。与此同时，就业和消费承压，经济稳步的增长从Q1的“稳中有进”转向Q2的“向新向优”。
一是斜率，动能转弱超出预期。在更低的基数下，Q2增速仍较Q1大幅度地下跌0.7个百分点，幅度与2024年Q2相仿。
二是分化，结构上“K型分化”体现在三个方面：外需强于内需、生产强于就业、PPI强于CPI。尤其外需强劲固然是好事，但“独苗”也代表着外部因素对我的影响将不断加深。且近期出口多个方面数据显示，部分关键品类如集成电路的出口完全由涨价带动，数量贡献已趋缓和，对生产端的拉动料减弱。
与此同时，当前局面本质上是我国正在经历剧烈的新旧动能转换，从这个意义上，对于三季度甚至下半年政策加码的预期不宜过高。
一是经济结构转换“阵痛”本质上是“青黄不接”时期痛苦的磨底。总量政策无法改变或压缩这一进程，甚至有可能延缓。
二是存量财政空间依然可观。今年财政发力显著后置，从广义赤字融资进度看，上半年仅为43.2%，低于去年同期的50.5%。此外准财政工具如8000亿元政策性金融工具等仍待发力。
三是货币政策可能与美联储错位。与以往“同向”的操作特征不同的是，美联储加息或促成我国“双降”：这次我国汇率弹性空间更大，且美加息若通过资本开支和长期资金市场对我国出口和股市形成压力，央行“双降”将显著合理化。此外，“双降”应在中央经济工作会议和“两会”的存量计划范畴内。
综上，下半年我国可能采取“杠铃式”策略应对“K型分化”，“进”的一端对优势产业加大结构性支持力度的同时，“守”的一端兜底筑牢民生和社会稳定底线，并不存在大规模政策加力的必要性与意图。
6月我国新增社融3.36万亿元（预期3.53万亿元），新增人民币贷款1.61万亿元（预期1.94万亿元），M2同比增长8.0%（预期8.5%）。
结论：6月金融数据整体偏弱。社融新增3.36万亿元，同比少增8615亿元，增速降至7.4%，绝对金额明显低于历史均值。信贷新增1.61万亿元，创2018年以来同期新低，同比少增6300亿元。企业中长贷占比上升、票据融资下降，结构有所改善，但同比来看，中长贷与短贷均明显少增，票据仍偏强，反映企业融资需求依然偏弱；居民贷款由负转正，但已连续6个月同比少增，与楼市销售降幅扩大相一致，居民加杠杆意愿仍较低。货币层面，M1同比回落1.5个百分点至4.0%，回落幅度小于去年同期高基数效应，实际货币流通继续加速，与财政支出提速相互印证。
展望后续，企业融资结构边际改善但需求尚弱，居民信贷持续低迷，内生修复仍需政策支持。预计货币政策将维持适度宽松，财政支出加大力度以稳定内需。央行副行长邹澜表示，后续将根据宏观经济、物价走势和宏观调控需要，引导调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行。考虑到二季度实际GDP同比降至4.3%、核心CPI环比持续低于季节性，“双降”（降准降息）的窗口已经打开。
美东时间7月14日，美国劳工统计局公布6月CPI通胀数据。环比增速录得-0.4%，较上月大幅回落0.9个百分点。同比增速录得3.5%，较上月回落0.7个百分点，低于预期。
油价退潮带动通胀降温，加息交易暂时退场。6月美国CPI环比下降0.4%，为六年来首次转负，同比也由4.2%回落至3.5%。本轮降温的直接驱动来自能源价格快速下跌，美伊冲突阶段性缓和带动布伦特原油价格单月回落28.9%，显著压低整体通胀。但更需要我们来关注的是，核心通胀同步改善，核心商品的价值下降0.1%，核心服务价格持平，住房价格环比零增长，创2021年1月以来最低。由此看，本轮价格回落已不再局限于能源，商品、住房与非住房服务均出现不同程度降温，通胀下行的广度有所扩大。
数据落地后，市场加息预期回落。黄金一度接近4100美元，10年期美债收益率由4.61%下探4.53%后反弹至4.58%，成长股同步受益，纳指小幅高开。资产价格的第一反应表明，市场首先交易核心通胀降温，其次叠加美伊冲突反复带来的避险需求。
政策层面，本次数据显著抬高了7月加息门槛，却仍不足以打开降息窗口。后续货币政策的最大变量在于沃什。短期看，他虽强调对持续高通胀“零容忍”，但从未释放明确的政策信号，我们大家都认为，沃什主席关注的底线主要有两个“二阶”变量：
一是油价涨幅是否继续加速并失去控制，即油价的“二阶导”是否持续上行；二是能源价格持续上涨是否进一步向核心商品、工资和通胀预期扩散，形成更广泛的“二阶通胀”。
若短期底线未被突破，沃什将在新框架落地前维持观望。沃什正推动沟通机制、资产负债表、数据体系、AI 生产率和通胀框架等改革，在新框架形成明确结论前，政策大概率维持观望；一旦框架落地，无论是重新加息抑制通胀，还是确认生产率改善后转向宽松，执行力度都可能更强。由此，未来美联储或减少前瞻指引、强化数据依赖，市场对CPI、就业和油价的敏感度将明显上升。
资产层面，短期仍是“黄金和成长股占优、美债短强长弱”，但地缘冲突将放动。通胀降温压低短端利率并改善科技股估值，黄金则同时受益于美元走弱、真实利率下降和战争避险需求；但油价重新上涨会抬高长期通胀补偿，限制长端美债收益率的下行空间。
核心结论：①7月第1周，资金入市合计净流出371亿元，前一周流出80亿元。②短期情绪指标处于05年以来中高位，长期情绪指标处于05年以来中低位。③从行业角度看，以成交额占比为例，过去一周半导体、电子、通信等热度较高。
7月第1周，资金入市合计净流出371亿元，前一周流出80亿元。资金流入方面，融资余额减少579亿元，公募基金发行增加36亿元，ETF净申购440亿元，北上资金估算净流出61亿元；资金流出方面，IPO融资规模21亿元，产业资本净减持53亿元，交易费用132亿元。
短期情绪指标处于05年以来中高位。短期情绪指标主要看换手率和融资交易占比，最近一周换手率（年化）为447%，当前处在历史上由低到高77%的分位；最近一周融资交易占比为9.24%，当前处在历史上由低到高62%的分位。
长期情绪指标处于05年以来中低位。长期情绪指标主要看大类资产比价，一看价格对比，最近一周A股风险溢价（全部A股PE倒数减十年期国债收益率）为2.55%，当前处在历史上由高到低44%的分位；二看收益率对比，最近一周300指数（除金融）股息率/十年期国债收益率是1.15，当前处在历史上由高到低10%的分位。
从行业角度看，过去一周成交额占比历史分位数最高的前3个行业则分别是半导体100%、电子100%、通信99%，最低的分别是钢铁0%、食品加工0%、商业贸易0%；融资交易占比分位数最高的行业前三名则分别是机械设备83%、美容护理69%、社会服务69%，最低的分别是银行1%、煤炭2%、房地产6%。
核心结论：①21年中报季：高景气板块内部大切小、低位绩优板块有表现。②牛市中后期市场对业绩定价分化，主因股价高位时对利好逐渐钝化。③当前高景气板块大小切已有所演绎，再平衡将延续，科学技术成长内部有望向低位扩散，关注医药、地产及资源品等。
21年中报季：高景气板块内部大切小、低位绩优板块有表现。参考上一轮牛市中后期经验，中报季市场对业绩定价沿两条线索展开：一是前期高景气板块内部出现大小票切换。新能源无疑是上一轮牛市的主线期间电池、光伏等行业涨幅达到59.3%、40.9%，进入中报季，相关板块仍具韧性，但上涨结构明显发生明显的变化，抱团板块龙头上涨动能减弱，而小票接替成为上涨主要动力。然而，21年中报季的大小票切换并非源于基本面差异，更多反映业绩定价逻辑不同。以电池为例，21Q2板块内部大小票业绩走势未出现明显分化，大小票基本面均延续高增长，但股价走势却出现分化。光伏板块同样如此，尽管龙头中报业绩依然保持在高位，但中报季股价弹性更大的是板块内中小市值个股。二是部分低位绩优的板块有所表现。21年中报季领涨行业中仍有不少前期“冷门”行业，具体可分为几类：①顺周期涨价品种在21年中报披露期领涨，这些板块在21/04-21/06期间的超额大多为负，但在业绩支撑下明显补涨。②高景气板块中的低关注度领域，如电机、风电，板块本身业绩增速并不弱，主线内部也出现再平衡。牛市中后期市场对业绩定价分化，主因股价高位时对利好逐渐钝化。那么为什么同样是基本面利好，市场对业绩的定价结果却存在非常明显差异？我们统计了过去几轮典型景气行业上涨行情中，个股披露正面业绩预告后的市场反应，并以披露后 20 个交易日相对万得全 A 的超额收益（AR20）作为衡量指标。结果显示，同样的利好在股价所处的不同阶段，其定价结果差异显著。处于主升浪阶段时，正向业绩预告往往逐步推动股价上涨，AR20 中位数和市值加权均值分别达到3.2%和6.5%；而随着股价进入顶部窗口，市场对利好的反应开始趋于钝化，AR20中位数和市值加权均值分别回落至-1.5%和-3.6%；至次高点或分歧阶段，相关指标则进一步降至-2.7%和-2.4%，当前高景气板块大小切已有所演绎，再平衡将延续。当下已步入中报披露期，本轮业绩定价是否会再现21年牛市中后期的规律，仍需结合当下市场环境进一步讨论。今年上半年A股结构分化加大,热门板块内部大小切换可能已有所演绎，26Q1光通信内部出现大光向小光切换，光通信龙头中际旭创、新易盛涨跌幅分别为-6.7%、2.8%，同期板块内其余标的等权上涨17.5%。近期市场再平衡正逐渐演绎，部分低位板块已有表现。6月下旬以来AI硬件链出现较大调整，同时，科学技术成长内部慢慢的出现低位扩散，计算机今年以来相对滞涨，但7月以来最大涨幅达9.7%；另一方面，前期涨幅不大、业绩延续回暖的行业也已有所表现，例如医药、煤炭。短期A股阶段性再平衡，但出现风格逆转的可能性不大。往后看，A股伺机向上趋势仍不改，7月将是重要的一个观察窗口。结构上，科学技术成长内部有望向低位扩散，关注医药、地产及资源品等。
保险业绩判断：2026年上半年，保险业呈现“资产端收益回暖、负债端稳健增长”的双向修复格局。资产端方面，二季度A股市场整体回暖（沪深300上涨11.9%，显著优于上年同期），叠加险企A股仓位中枢上移，权益投资收益显著改善，驱动利润弹性释放；固收端长久期国债收益率窄幅震荡，净投资收益率小幅承压但整体平稳。新华保险、中国人寿率先披露业绩预增公告，归母净利润分别同比增长40%-60%、215%-235%，超预期印证权益驱动。基于投资收益改善及基数效应，预计上市险企2026H1归母净利润增速分别为：中国人寿+225.5%、新华保险+50.5%、中国平安+32.4%、中国财险+20.1%、中国太保+15.6%。负债端方面，人身险储蓄需求托底，1-5月原保费同比+5.0%，预计上半年新单期缴高个位数增长，NBV增速中国人寿43.5%、新华保险16.1%、平安13.5%、太保11.6%；财产险承保盈利持续改善，1-5月保费同比+2.2%，预计上半年人保财险、平安财险、太保财险综合成本率（COR）分别为94.8%、95.1%、95.4%，同比优化。
证券业绩判断：上半年长期资金市场延续高景气，证券行业业绩快速地增长，已披露半年度业绩预告的10家上市券商全部预增，其中中信证券（归母净利润233.43亿元，+69.59%）、国泰海通（200.03~205.11亿元，+27%~30%）创历史同期新高。五大核心业务线全面增长：经纪业务受益于居民财富迁移与ETF生态完善，A股日均成交额达2.74万亿元（同比近翻倍）；两融余额维持3.02万亿元高位（同比+63.22%），利息收入弹性释放；投行业务由科技IPO引领修复，上半年IPO募资约706亿元（科创板占比近30%），再融资与债券承销同步回暖；自营业务呈“固收打底、权益增强”格局，科创跟投浮盈逐步兑现；资管业务规模稳步扩张，主动管理能力增强。当前券商板块PB仅1.30倍，处近十年约20%分位数，与盈利高增形成深度背离。下半年在流动性宽松、科创改革深化及直投股权价值重估（“科创券商”叙事）推动下，行业有望延续业绩高增与估值修复。
从宏观角度，北美科技整体资本开支今年按照万亿美金计算，占比美国GDP约3%。相比“科技资本开支占GDP”在2000年的历史高点约3.27%空间不大。但此轮AI投资已进入“企业资本开支+主权投资+AI Labs专属集群”并行阶段。从英伟达客户收入结构来看，2026Q1北美Hyperscale贡献50%数据中心收入、主权AI占比15%、Neocloud和AI初创厂商15%、行业私有云等其他占比20%。
主权AI：预计2026年投入超千亿美元，在手合同超万亿。若类比公用事业投资，资本开支投入GDP的1%，中长期可达1.2万亿以上。
Hyperscale：2026年微软、谷歌、亚马逊、Meta、Oracle资本开支指引合计超7500亿美金。资本开支是当年经营性现金流的约1.2倍，因此就需要债务融资，今年预期新增债务规模达3000亿。杠杆层面仍有较大空间，微软、谷歌、亚马逊、Meta 26H1净债务/EBITDA仅在0附近，对比北美IG AA评级整体中位净债务/EBITDA可达到1.2倍。若假设经营性现金流年化增速20%，净杠杆在2030年达到1.2倍，每年的资本开支可达经营性现金流的1.33x左右。未来四年资本开支增速CAGR约在25%，四大巨头2030年总资本开支有望超过1.6万亿。
从ROI视角，AI对内赋能占比低个位数。如M365 Copilot付费率与微软云收入占比均约4.5%。META AI约拉动广告10%收入增长。
算力租赁与云业务ROI可观。SpaceX的Colossus集群约两年即可收回建设成本，而META同时出租空闲算力和新建算力也为商业化行为，其A/H卡全部租赁情况下，测算年度租金可达110亿美金，可拉动META今年EPS约15%增长。路透社报道Meta 2026年计划部署7GW算力、2027年翻倍，包括全资自建（5GW+）、表外合资（1GW）、第三方租赁（约1GW），硬件混用英伟达、AMD GPU与自研MTIA。
云厂商AI收入迅速增加，测算26Q1 AI云占比云收入约20%-30%。 短期由于资本前置现金流承压，测算2029–2030年规模效应释放后现金流转正。测算2030年谷歌云业务ROIC 38%、亚马逊24%、微软17%，差异主要来自于自研大模型和自研芯片的利润增厚，亚马逊Trainium、谷歌TPU单卡TCO低于英伟达芯片，后续可有效提升云毛利率。
大模型厂商是算力核心需求方。 根据yipidata数据，26年6月Anthropic ARR约690亿、OpenAI约420亿，全年收入有望达1200亿美元(全年收入增速分别约15倍和3倍)。且两者毛利率已处在60%左右，26Q2 Anthropic已实现经营性现金流转正、OPM约为5%。
测算Anthropic、OpenAI 2026年总算力支出超千亿美元（约占比北美CSP今年收入的20%），其中Anthropic 490亿美金(240亿推理、250亿训练），OpenAI550亿美金（ 230亿推理、320亿训练），成为支撑科技厂商资本开支的核心动力。全年两者占用12GW算力，预期年末升至17GW。且每MW算力年度收入今年分别有68%、34%的同比增长，说明其单位算力下模型价值持续提升。长期大模型空间广阔，白领劳动收入为40万亿美金市场（10亿人*年收入4万美元），可替代10万亿（25%工时自动化），若假设10%渗透也对应万亿美金市场。
风险提示：AI商业化落地没有到达预期、高额发债推升融资成本、芯片交付不及规划、芯片快速迭代引发大额资产减值风险。
行业新闻：1）《智能网联汽车 组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准正式对外发布；2)特斯拉在迈阿密推出无人驾驶出租车服务；3）小鹏MONA L03重磅亮相并开启预售，全面搭载小鹏图灵AI智驾；4）Momenta、易控智驾港交所上市；5）希迪智驾迈向“重载具身智能”；6）地平线正式推送，全场景体验颠覆。
高频核心数据更新：1）800万像素摄像头占比持续提升。2026年4月，乘用车前视摄像头渗透率为72.5%，同比+7pct，环比+1pct，其中800万像素摄像头占比为58.5%，同比+24pct，环比+6pct。2）英伟达驾驶芯片占比提升。2026年4月，乘用车驾驶域控渗透率44.5%，其中地平线、英伟达、特斯拉FSD、华为芯片占比分别为16.7%、48.9%、4.7%、9.7%，同比-1、-3、-2、+0pct，环比+0、+3、-5、+2pct。3）激光雷达渗透率提升。2026年4月，乘用车激光雷达渗透率19.0%，同比+11pct，环比+3pct。参考NE时代数据，2026年5月激光雷达市占率禾赛科技（33.2%）、华为（30.4%）、速腾聚创（18.2%）、图达通（12%）。
智能座舱：大屏化产品、HUD、座舱域控制器等单品渗透率持续提升。10寸以上中控屏、10寸以上液晶仪表、HUD、座舱域控制器4月渗透率90.1%、47.1%、25.3%、49.5%，同比+6、-3、+8、+9pct，环比+1、-1、+2、-2pct。
2026年中期回顾及中报前瞻：纺服指数高开低走，品牌基本面好于制造。1）行情回顾：2026上半年A股与港股纺服指数均跑输大盘，品牌服饰好于纺织制造，7月以来市场风格切换，资金从前期芯片等主力板块流入低估值、基本面确定性强的消费板块标的，纺服标的股价普涨；2）行业数据：1-5月服装社零累计同比+7.2%，每月均为正增长，均好于整体社零；中国与越南鞋服出口在关税与地缘冲突扰动下震荡，但关税与原材料价格正逐步趋稳。3）中报前瞻：品牌服饰韧性强于制造，二季度多数品牌延续增长但较一季度略放缓，高端服饰、户外及家纺龙头相对领先，多数品牌利润端在折扣改善、加盟补库与费用控制下好于收入端；纺织制造受关税、原材料上涨及汇率拖累收入利润普遍承压，但二季度环比改善。展望下半年，品牌趋势整体趋稳，制造在关税明朗、原材料趋稳、下游补库修复背景下环比改善值得期待。
主线一——高端服饰消费韧性强、景气度高。高端消费自2025下半年以来全面复苏且持续加速。晴雨表端，恒隆内地商场租户销售额从24Q3的-18%回升至25Q4的+18%，华润万象生活2025年零售额同比+23.7%、重奢同店增速由+1.8%升至+15.3%；奢侈品端，2025Q3为全球行业转折点，2026Q1复苏加速，大中华区由拖累项变为核心增长引擎，昂跑、亚玛芬、Ralph Lauren等轻奢品牌增长领先。运动户外服饰呈“越贵越买”格局，26H1运动户外服装均价上涨19.5%（主要由高价品牌份额提升驱动），头部品牌“量价齐升”、溢价能力凸显；运动鞋则多数品牌降价、唯高价品牌高增。中高端定价、细分场景挖掘与差异化产品创造新兴事物的能力强的品牌有望脱颖而出。
主线二——睡眠经济驱动家纺消费升级，家纺龙头兼具成长性与高股息。2024年以来家纺行业增长逻辑发生变革，以亚朵深睡枕为起点，大单品成为品牌核心增长引擎，依托睡眠健康需求与精准营销打造行业爆品。电商三平台床品份额中，亚朵迅速从2021年的0.1%提升至2025年的5.7%，2026H1更是凭借显著好于大盘的增速，份额提升至10.1%；水星、罗莱电商份额位列第二第三，并推出枕头、床笠、被子等大单品，验证大单品逻辑奏效，头部品牌均价持续向上。家纺龙头业绩稳健、盈利能力强、现金流充裕，罗莱、富安娜2025年分红率99%/95%，股息率约5%-8%，兼具成长性与高股息防御属性，攻守兼备。
主线三——关税与原材料价格趋稳，优选份额与效率向上的制造龙头。全球品牌客户终端需求整体稳健、仓库存储上的压力缓解，最新一季度业绩北美多数品牌正增长、大中华受益春节多数双位数增长，2026Q1海外重点品牌库销比同比改善、库存处于低位。关税端呈现企稳信号，今年有望下降且部分品牌已收到关税返还；原材料年初以来普遍上涨后近期明显回调、逐步趋稳，制造商成本压力可通过对下游品牌涨价传导。制造台企Q2较Q1普遍改善，随关税成本向下传导，企业预期四季度至明年初订单逐渐回稳。
风险提示：宏观经济与消费需求疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大大波动；品牌竞争格局恶化。
截至2026年5月底，我国公募基金总规模为39.48万亿元，规模创历史上最新的记录，但结构特征仍然明显，尤其是货币基金约 16.27万亿元，债券基金约11.67万亿元，权益基金规模相对货基/债基明显偏小。同时，我国公募基金行业呈现鲜明的结构性扩张特征：一方面机构资金减持ETF趋势明显，宽基ETF规模收缩1万亿元以上，另一方面低利率环境与科技行情驱动居民存款持续搬家，科技赛道类基金、“固收+”产品成为规模增长核心动力，产品“得锐度者得天下”。
在《推动公募基金高水平质量的发展行动方案》等强监管框架体系下，基金行业扩张路径呈现高锐度与工具化两条差异化路线：产品布局层面，高锐度路线聚焦主动管理与弹性收益，以科技赛道基金、“固收+”及Smart Beta产品为代表，通过行业精选、策略增强获取超额收益，契合居民对收益弹性的需求；工具化路线则以被动指数、ETF及低波动产品为主，强调标准化、透明化与低成本，服务于机构资产配置与风险对冲需求。
国内外资产管理机构均对高锐度和指数化两种运作模式做了探索。海外经验显示，贝莱德通过“工具化+系统化”构建护城河，依托iShares平台提供超1300只ETF产品，辅以阿拉丁风控系统实现全流程数字化管理，以极低费率占据全球ETF市场34%份额；而富达基金则坚持“高锐度+主动管理”路线，通过明星基金经理制（如早期的彼得·林奇）打造旗舰产品，以长期超额收益吸引零售与养老资金，二者分别代表两种成功范式。国内实践也做了积极探索，比如永赢基金探索员工持股，搭建了投研文化+高激励+弹性渠道的业务闭环，近年通过“固收+”与主动权益双轮驱动，依托产品收益弹性优势实现规模跃升；南方东英则聚焦跨境ETF与科技赛道，借助港股通与海外布局，在“二倍做多”等锐度产品中建立先发优势，成为中国公募基金出海标杆。
对公募基金而言，壮大规模是高水平发展的基石，追求高锐度和构建工具化体系需要差异化的资源支持。比如高锐度路线需构建深度投研文化与高激励考核机制，重点布局互联网等弹性渠道，以快速捕捉市场热点；工具化路线则需前期巨额固定投入，搭建高效交易系统与运营平台，通过极致成本控制（如贝莱德费率压降至0.14%）形成规模效应。两条路线均需适配监管导向：高锐度产品需强化业绩基准约束与浮动费率设计，工具化产品则需提升底层资产透明度与流动性管理能力，方能在高水平质量的发展中实现可持续扩张。
风险提示：本报告为分析框架，文中所涉及的基金产品均为举例之用，不涉及具体的投资建议。
长期资金市场景气度下滑。基金底层资产如股票、长久期债券等均为资本市场，如资本市场景气度下滑，股票、债券等资产的投资特性或将发生明显的变化，本报告中的观点或不再适用。
政策风险。公募基金行业为重要的金融行业之一，近年来规范公募基金行业发展的政策时有加强，政策变化或将影响公募基金行业的投资策略和战略决策，对行业经营有较为明显的影响。
宏观经济下行风险。公募基金产品的资产金额来源和资金用途均与宏观经济息息相关，如宏观经济下行超出预期，则公募基金行业发展或将受到较显著的影响。
投资者风险偏好变化。公募基金产品工具化进程中，投资者风险偏好将会对基金产品的发展趋势造成显著影响。
各细分板块推荐逻辑：1）肉牛及原奶：牧业大周期反转预计在即，看好国内肉奶景气共振上行，牧业公司业绩有望迎来高弹性修复。2）生猪：头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望显著提升，强者恒强。3）宠物：宠物作为新消费优质赛道，长期景气受益人口趋势，且国内自主品牌正快速崛起，头部宠食标的中期业绩增长确定性仍较强。4）饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。5）禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，有突出贡献的公司凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报。
农产品价格跟踪：1）生猪：7月初生猪价格11.3元/公斤，较上月环比上涨约18.8%，7kg仔猪价格约173.81元/头，月环比-26%。2）禽：7月初白鸡毛鸡价格6.32元/千克，月环比-13.7%。3）鸡蛋：新开产蛋鸡预计逐步上量，供给压力增大。4）豆粕：价格处于历史周期底部，成本中枢支撑较强。5）玉米：行业库存处于低位，关注厄尔尼诺扰动。
6月市场行情：农林牧渔指数跑输大盘。2026年6月SW农林牧渔指数下跌10.2%，沪深300指数上涨1.8%，板块跑输大盘12.0%。涨幅排名前五的个股依次为国投中鲁、天马科技、安德利、申联生物、回盛生物。
《新型能源体系建设“十五五”规划》印发。6月25日国家发改委、国家能源局联合发布，明确2030年初步建成新型能源体系，非化石能源消费比重达25%，风光装机占比超50%；“十五五”电网投资比“十四五”增长30%以上，新型储能装机目标3亿千瓦，虚拟电厂调节能力5000万千瓦以上，并首次将算电协同写入国家级规划。
需求表现旺盛，锂电产业链排产持续高增。储能需求持续向好，电动车出口迅速增加叠加内销单车带电量持续提升，锂电需求维持快速地增长。7月锂电池环节6家企业合计排产约182.55GWh，同比+66%、环比+6%，行业高景气依旧。推荐关注电池、隔膜、铜箔、固态电池与钠电池等方向领先企业。
全球储能需求稳步增长，系统与PCS出海提速。国内储能容量电价政策出台，市场化需求驱动国内储能订单呈现爆发式增长；美国数据中心发展推动大储系统采购需求提升；欧洲天然气价格持续上涨和电价市场化发展均推动储能需求；新兴市场各国政府储能政策频，预计2026年全球储能装机需求达到455GWh，同比增长+40%。
风电出口贡献业绩增长，欧洲海风招标放量。国内需求稳中有升，我国继续推进可再次生产的能源消纳，发展绿色燃料产业，2026年国内风电新增装机有望保持10%-20%增长。海外海风规划落地提速，日前英国政府已经宣布今年7月启动新一轮海上风电CfD竞标（AR8），预计最多18个海上风电项目将参与。欧洲通过海上风电开发提高能源安全与绿色发展的战略布局，有望加强国内管桩和海缆出海机遇，国产轴承、齿轮箱等环节也有望进一步打开西欧陆风风电市场。着重关注主机、零部件和海风龙头企业。
投资建议：建议关注锂电池环节上市公司业绩在2026-2027年受益于行业高景气度加速增长，同时电芯企业商业模式纵向延伸的发展机遇。AIDC电力设备产品向直流高压迭代过程，更多国产企业迎来重要的弯道超车机会，有望切入全球AIDC供应链。海外各区域户储与工商储因能源价格高企实现爆发式增长，相关出海企业纯收入能力逐季提升。
风险提示：政策变动风险；石油、铜、铝等原材料价格持续上涨致使生产所带来的成本上升；电动车产销没有到达预期。
